Diligence brief — Nordwind Brandschutz GmbH (synthetic) delivered
Nordwind Brandschutz GmbH – Diligence-Kurzübersicht
Geschäftsmodell & Umsatz Nordwind ist ein Anbieter gesetzlich vorgeschriebener Brandschutzprüfungen und -wartung in Norddeutschland. Im Geschäftsjahr 2025 wurde ein Umsatz von 8,4 Mio. EUR erzielt, mit einer stabilen Bruttomarge von rund 46 %. Rund 78 % des Umsatzes entfallen auf wiederkehrende, nicht-diskretionäre Verträge.
Ertragsgüte – kritische Auffälligkeit Das ausgewiesene EBITDA 2025 beträgt 1,20 Mio. EUR; das Management weist ein bereinigtes EBITDA von 1,60 Mio. EUR aus (Marge 19,0 %). Die Bereinigungen belaufen sich auf 400.000 EUR und umfassen u. a. eine einmalige Rechtsstreit-Beilegung (90 TEUR), eine über Marktniveau liegende Inhabervergütung (120 TEUR) sowie eine einmalige Software-Einführung (90 TEUR). Die Bereinigungen sind substanziell (33 % des ausgewiesenen EBITDA) und müssen im Rahmen der Prüfung sorgfältig hinterfragt werden. Zudem besteht eine Umsatzdiskrepanz: Das Exposé und der Jahresabschluss weisen 8,4 Mio. EUR aus, die Körperschaftsteuererklärung 2025 jedoch nur 8,1 Mio. EUR – eine Differenz von 300.000 EUR, die ungeklärt ist.
Kundenkonzentration Der größte Kunde, das Cascadia Regionale Klinikum, macht rund 21 % des Umsatzes aus (1,76 Mio. EUR). Das widerspricht der Management-Aussage im Exposé, wonach kein Einzelkunde mehr als 15 % des Umsatzes ausmache. Die zehn größten Kunden stellen zusammen rund 48 % des Umsatzes.
Inhaberabhängigkeit – hohes Risiko Gründer Raymond Holt hält die Meister-Sachkundigen-Lizenz, auf die mehrere Zertifizierungen laufen. Er ist in alle Preisentscheidungen über 25.000 EUR sowie in die größten Kundenbeziehungen eingebunden. Er hat angekündigt, innerhalb von 18 Monaten vollständig in den Ruhestand zu gehen, ohne einen internen Nachfolger benannt zu haben.
Weitere Risiken
- Mietvertrag: Das Betriebsgelände gehört einer vom Gründer kontrollierten Gesellschaft; der Mietvertrag läuft nur bis 2027.
- Flottenersatz: Rund 240.000–250.000 EUR aufgeschobener Investitionsbedarf in 18–24 Monaten.
- Forderungen: 310.000 EUR (ca. 23 %) der Forderungen sind über 90 Tage überfällig.
- IT/Datenmigration: Kundendaten liegen in veralteter Software; Exportierbarkeit ist nicht bestätigt.
- Verlorener Auftrag: Nordwind verlor die Ausschreibung der Verkehrsbetriebe Metro (~300.000 EUR Jahresumsatz) an einen nationalen Wettbewerber.
Fazit Das Geschäftsmodell ist strukturell attraktiv (wiederkehrende Umsätze, gesetzlich verankerte Nachfrage), aber die Kombination aus ungeklärter Umsatzdiskrepanz, widersprüchlichen Angaben zur Kundenkonzentration, vollständiger Inhaberabhängigkeit und auslaufendem Mietvertrag erfordert intensive Prüfung vor Abgabe eines indikativen Angebots.
Every claim below is traced to one of these source documents, and figures are reconciled across them, exactly as a real run reads a full data room.
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Verified claims
Source: Nordwind_Brandschutz_Verkaufsexpose.pdf · page 1 ✓ verified against source
“Im letzten Geschaeftsjahr (Stichtag 31. Dezember 2025) erzielte Nordwind einen Umsatz von 8,4 Mio. EUR und ein bereinigtes EBITDA von 1,6 Mio. EUR (Marge 19,0%).”
Source: Nordwind_Jahresabschluss_2023-2025.pdf · page 1 ✓ verified against source
“Ausgewiesenes EBITDA 1.200”
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“Bereinigtes EBITDA 1.600”
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“(a) 90.000 EUR einmalige Rechtsstreit-Beilegung; (b) 40.000 EUR private Fahrzeug- und Reisekosten des Inhabers; (c) 120.000”
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“EUR ueber Marktniveau liegende Inhaber-Verguetung; (d) 60.000 EUR Normalisierung und Sonstiges; (e) 90.000 EUR einmalige Software-Einfuehrung.”
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“Umsatzerloese (Zeile 1) ........... 8.100.000 EUR”
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“erzielte Nordwind einen Umsatz von 8,4 Mio. EUR”
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“Rund 78% des Umsatzes sind wiederkehrend und nicht-diskretionaer, da gesetzlich und durch Versicherer vorgeschrieben.”
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“Groesster Kunde ist das Cascadia Regionale Klinikum, ein Klinikverbund, mit 1,76 Mio. EUR bzw. rund 21% des Umsatzes.”
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“KEIN EINZELKUNDE MEHR ALS 15% DES UMSATZES ausmacht”
Source: Nordwind_Management_Gespraechsnotizen.pdf · page 1 ✓ verified against source
“Zur Konzentration bestaetigte Herr Holt, das Cascadia Klinikum sei 'etwas mehr als ein Fuenftel des Geschaefts', im Einklang mit den 21%.”
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“Die zehn groessten Kunden machen zusammen rund 48% aus.”
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“Gegruendet und gefuehrt von Raymond Holt, der die Meister-Sachkundigen-Lizenz haelt, unter der mehrere Zertifizierungen gefuehrt werden.”
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“Herr Holt ist in die groessten Kundenbeziehungen und alle Preisentscheidungen ueber 25.000 EUR eingebunden.”
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“Herr Holt erklaerte unmissverstaendlich, er wolle 'innerhalb von 18 Monaten vollstaendig in den Ruhestand gehen'.”
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“Er raeumte ein, dass die Meister-Sachkundigen-Lizenz auf seinen Namen laeuft und ein Nachfolger qualifiziert werden muesste. Einen internen Nachfolger hat er noch nicht benannt.”
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“Die Anlage gehoert der Holt Immobilien GmbH, einer vom Gruender kontrollierten Gesellschaft; der Mietvertrag laeuft bis 2027 bei 11.500 EUR monatlich.”
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“Rund 240.000 EUR Flottenersatz wurden aufgeschoben.”
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“Mehrere Fahrzeuge seien 'ueberfaellig fuer den Ersatz', rund eine Viertelmillion Euro in 18 bis 24 Monaten.”
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“Die Forderungen betrugen 1,34 Mio. EUR, davon rund 310.000 EUR ueber 90 Tage ueberfaellig.”
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“Die Kundendaten liegen in einer veralteten Branchensoftware; ob die Daten exportierbar sind, ist nicht bestaetigt.”
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“Die Planungssoftware sei 'alt, aber funktioniert'; ob die Daten 'sauber herausgezogen werden koennen', sei unsicher.”
Contradictions flagged
Two passages in the same document that cannot both be true. The brief shows you both, verbatim, and leaves the judgment to you.
Das Verkaufsexposé und der geprüfte Jahresabschluss weisen für 2025 einen Umsatz von 8,4 Mio. EUR aus, während die Körperschaftsteuererklärung 2025 lediglich 8,1 Mio. EUR an das Finanzamt gemeldet hat. Die Diskrepanz beträgt 300.000 EUR (ca. 3,6%) und ist bewertungsrelevant, da sie entweder auf eine fehlerhafte Steuermeldung, eine unterschiedliche Umsatzabgrenzung oder eine Umsatzübertreibung im Exposé hindeuten kann.
Exposé/Jahresabschluss (8,4 Mio. EUR): > "Im letzten Geschaeftsjahr (Stichtag 31. Dezember 2025) erzielte Nordwind einen Umsatz von 8,4 Mio. EUR"
Jahresabschluss (8,4 Mio. EUR bestätigt): > "Umsatz 6.900 7.600 8.400"
Steuererklärung (8,1 Mio. EUR): > "Umsatzerloese (Zeile 1) ........... 8.100.000 EUR"
Ohne Klärung dieser Differenz ist den ausgewiesenen Umsatzzahlen und damit dem bereinigten EBITDA nicht uneingeschränkt zu vertrauen.
Das Exposé behauptet ausdrücklich, dass kein Einzelkunde mehr als 15% des Umsatzes ausmacht. Unmittelbar danach wird jedoch offenbart, dass das Cascadia Regionale Klinikum 1,76 Mio. EUR bzw. rund 21% des Umsatzes repräsentiert. Diese beiden Aussagen widersprechen sich direkt und stellen einen erheblichen Vertrauensbruch im Dokument dar.
Behauptung im Exposé (max. 15%): > "Das Management betont, dass KEIN EINZELKUNDE MEHR ALS 15% DES UMSATZES ausmacht, was eine diversifizierte Kundenbasis widerspiegelt."
Tatsächlicher Anteil Cascadia (21%): > "Groesster Kunde ist das Cascadia Regionale Klinikum, ein Klinikverbund, mit 1,76 Mio. EUR bzw. rund 21% des Umsatzes."
Bestätigung durch Management-Gesprächsnotizen: > "Zur Konzentration bestaetigte Herr Holt, das Cascadia Klinikum sei 'etwas mehr als ein Fuenftel des Geschaefts', im Einklang mit den 21%."
Die 15%-Aussage ist sachlich falsch und erweckt den Eindruck einer bewussten Irreführung.
Risks & items needing documentary support
Das Verkaufsexposé und der Jahresabschluss weisen für 2025 einen Umsatz von 8,4 Mio. EUR aus, während die Körperschaftsteuererklärung 2025 nur 8,1 Mio. EUR an das Finanzamt gemeldet hat – eine Abweichung von 300.000 EUR (ca. 3,6%). Diese Diskrepanz wurde nicht erklärt und deutet entweder auf eine aggressive Umsatzabgrenzung, nicht verbuchte Gutschriften oder auf eine bewusste Aufblähung der Verkaufskennzahlen hin. Vor einem Kauf muss eine Überleitung der Differenz mit Originalbelegen vollständig geklärt werden, da andernfalls das bereinigte EBITDA und der Kaufpreis auf falschen Grundlagen basieren.
Source: Nordwind_Brandschutz_Verkaufsexpose.pdf · page 1 ✓ verified against source
“erzielte Nordwind einen Umsatz von 8,4 Mio. EUR und ein bereinigtes EBITDA von 1,6 Mio. EUR”
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“Umsatzerloese (Zeile 1) ........... 8.100.000 EUR”
Der größte Kunde, das Cascadia Regionale Klinikum, macht laut Exposé ca. 21% des Umsatzes (1,76 Mio. EUR) aus. Das Management behauptet gleichzeitig, kein Einzelkunde übersteige 15% – was eine klare sachliche Unwahrheit darstellt. Ein Verlust dieses Kunden würde das bereinigte EBITDA von 1,6 Mio. EUR rechnerisch nahezu eliminieren (Bruttogewinn-Beitrag ca. 810.000 EUR bei 46% Marge). Dieser Widerspruch untergräbt die Glaubwürdigkeit des Managements insgesamt.
Source: Nordwind_Brandschutz_Verkaufsexpose.pdf · page 1 ✓ verified against source
“Groesster Kunde ist das Cascadia Regionale Klinikum, ein Klinikverbund, mit 1,76 Mio. EUR bzw. rund 21% des Umsatzes”
Source: Nordwind_Brandschutz_Verkaufsexpose.pdf · page 1 ✓ verified against source
“KEIN EINZELKUNDE MEHR ALS 15% DES UMSATZES”
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“das Cascadia Klinikum sei 'etwas mehr als ein Fuenftel des Geschaefts'”
Raymond Holt hält die Meister-Sachkundigen-Lizenz, unter der mehrere Zertifizierungen des Unternehmens geführt werden. Er beabsichtigt, innerhalb von 18 Monaten vollständig in den Ruhestand zu gehen, und hat keinen internen Nachfolger benannt. Ohne eine rechtzeitige Übertragung der Lizenz auf eine qualifizierte Person könnte der Betrieb behördlich eingeschränkt oder Kundenverträge könnten ungültig werden. Zusätzlich ist Holt in alle Preisentscheidungen über 25.000 EUR und in die größten Kundenbeziehungen eingebunden – der Käufer trägt das volle Transitionsrisiko.
Source: Nordwind_Management_Gespraechsnotizen.pdf · page 1 ✓ verified against source
“er wolle 'innerhalb von 18 Monaten vollstaendig in den Ruhestand gehen'”
Source: Nordwind_Management_Gespraechsnotizen.pdf · page 1 ✓ verified against source
“die Meister-Sachkundigen-Lizenz auf seinen Namen laeuft und ein Nachfolger qualifiziert werden muesste”
Source: Nordwind_Brandschutz_Verkaufsexpose.pdf · page 1
“Herr Holt ist in die groessten Kundenbeziehungen und alle Preisentscheidungen ueber 25.000 EUR eingebunden”
Das Management bereinigt das EBITDA von 1,2 Mio. EUR auf 1,6 Mio. EUR durch fünf Positionen in Höhe von insgesamt 400.000 EUR. Besonders kritisch sind: (a) die Inhabervergütung über Marktniveau (120.000 EUR) – ein marktübliches Geschäftsführergehalt für einen Nachfolger könnte diese Bereinigung teilweise oder vollständig aufzehren; (b) die Normalisierung und Sonstiges (60.000 EUR) ist nicht spezifiziert und damit nicht verifizierbar. Das tatsächlich erzielbare EBITDA nach Einstellung eines Fremdgeschäftsführers dürfte deutlich unter 1,6 Mio. EUR liegen.
Source: Nordwind_Brandschutz_Verkaufsexpose.pdf · page 2
“(+) Inhaber-Verguetung ueber Markt 120”
Source: Nordwind_Brandschutz_Verkaufsexpose.pdf · page 2
“(+) Normalisierung und Sonstiges 60”
Source: Nordwind_Jahresabschluss_2023-2025.pdf · page 1 ✓ verified against source
“Bereinigtes EBITDA 1.600”
Die Betriebsanlage gehört der Holt Immobilien GmbH, die vom Gründer kontrolliert wird. Der Mietvertrag läuft bis 2027 zu 11.500 EUR monatlich (138.000 EUR p.a.). Nach einem Verkauf des Unternehmens könnte der Eigentümer die Miete erhöhen oder den Vertrag nicht verlängern, was den Betrieb erheblich beeinträchtigen würde. Ohne langfristige Mietabsicherung (mindestens 5–10 Jahre) oder Kaufoption besteht ein erhebliches Mietklippenrisiko unmittelbar nach Transaktion.
Source: Nordwind_Brandschutz_Verkaufsexpose.pdf · page 1
“Die Anlage gehoert der Holt Immobilien GmbH, einer vom Gruender kontrollierten Gesellschaft; der Mietvertrag laeuft bis 2027 bei 11.500 EUR monatlich”
Laut Exposé wurden rund 240.000 EUR an Flottenersatz aufgeschoben; die Managementnotizen bestätigen, dass mehrere Fahrzeuge 'überfällig für den Ersatz' seien. Da das Unternehmen schulden- und liquiditätsfrei angeboten wird, ist dieser Nachholbedarf bei der Kaufpreiskalkulation und Working-Capital-Definition explizit zu berücksichtigen. Das Normalinvestitionsniveau und die künftige Wartungskurve der Flotte sind im Rahmen der Due Diligence zu quantifizieren.
Source: Nordwind_Brandschutz_Verkaufsexpose.pdf · page 1
“Rund 240.000 EUR Flottenersatz wurden aufgeschoben”
Source: Nordwind_Management_Gespraechsnotizen.pdf · page 1 ✓ verified against source
“Mehrere Fahrzeuge seien 'ueberfaellig fuer den Ersatz', rund eine Viertelmillion Euro in 18 bis 24 Monaten”
Von den ausgewiesenen Forderungen in Höhe von 1,34 Mio. EUR sind 310.000 EUR (ca. 23%) seit mehr als 90 Tagen überfällig. Bei einem Umsatz von 8,4 Mio. EUR entspricht dies einem erhöhten Forderungsausfallrisiko. Im Rahmen des Closing-Mechanismus sollte eine Bereinigung um zweifelhafte Forderungen und eine strikte Netto-Working-Capital-Definition vereinbart werden, um eine versteckte Kaufpreiserhöhung zu vermeiden.
Source: Nordwind_Jahresabschluss_2023-2025.pdf · page 1 ✓ verified against source
“Forderungen 1.340 (davon >90 Tage 310)”
Source: Nordwind_Brandschutz_Verkaufsexpose.pdf · page 1
“Die Forderungen betrugen 1,34 Mio. EUR, davon rund 310.000 EUR ueber 90 Tage ueberfaellig”
Nordwind hat im laufenden Jahr die Ausschreibung der Verkehrsbetriebe Metro (ca. 300.000 EUR Jahresumsatz) an einen nationalen Wettbewerber verloren. Dies zeigt eine Preisvulnerabilität gegenüber größeren Anbietern und das Fehlen eines professionellen Vertriebs. Der Gründer benennt selbst, dass das Wachstum von der Rückgewinnung solcher Aufträge und der Einstellung eines Vertriebsmitarbeiters abhängt – beides ist aktuell nicht gesichert. Die Wachstumsprognose ist entsprechend mit Vorsicht zu bewerten.
Source: Nordwind_Management_Gespraechsnotizen.pdf · page 1 ✓ verified against source
“Nordwind habe 'die Ausschreibung fuer den Vertrag der Verkehrsbetriebe Metro in diesem Jahr verloren', ein Konto von rund 300.000 EUR Jahresumsatz”
Source: Nordwind_Management_Gespraechsnotizen.pdf · page 1 ✓ verified against source
“Das Wachstum sei 'davon abhaengig, solche Auftraege zurueckzugewinnen und endlich einen echten Vertriebsmitarbeiter einzustellen'”
Nur die Körperschaftsteuererklärung für 2025 liegt vor. Für die Geschäftsjahre 2023 und 2024 fehlen die entsprechenden Steuererklärungen vollständig. Da der Finanzverlauf über drei Jahre bewertet wird, sind diese Dokumente zur Verifikation der ausgewiesenen Umsätze zwingend erforderlich.
Anzufordernde Dokumente: Körperschaftsteuererklärungen 2023 und 2024 (inkl. Anlagen)
Source: Nordwind_Steuererklaerung_2025.pdf · page 1 ✓ verified against source
“Umsatzerloese (Zeile 1) ........... 8.100.000 EUR”
Der im Jahresabschluss und im CIM ausgewiesene Umsatz 2025 beträgt 8,4 Mio. EUR, während die Steuererklärung 2025 lediglich 8,1 Mio. EUR an das Finanzamt gemeldet hat – eine Differenz von 300.000 EUR (ca. 3,6%). Diese Abweichung ist im Datenraum nicht erklärt. Ohne Überleitung (z. B. Erlösabgrenzung, Rechnungsabgrenzungsposten) kann der Käufer die Qualität des Umsatzes nicht beurteilen.
Anzuforderndes Dokument: Schriftliche Überleitung Handels- zu Steuerbilanz 2025 (Mehr-/Weniger-Rechnung)
Source: Nordwind_Steuererklaerung_2025.pdf · page 1 ✓ verified against source
“die dem Finanzamt fuer 2025 gemeldeten Umsatzerloese betrugen 8,10 Mio. EUR”
Source: Nordwind_Jahresabschluss_2023-2025.pdf · page 1 ✓ verified against source
“Umsatz 6.900 7.600 8.400”
What to confirm before LOI
- Wie erklärt sich die Umsatzdifferenz von 300.000 EUR zwischen Exposé/Jahresabschluss (8,4 Mio. EUR) und der Körperschaftsteuererklärung 2025 (8,1 Mio. EUR)?
- Ist die Aussage im Exposé, kein Einzelkunde übersteige 15 % des Umsatzes, ein Fehler oder eine bewusste Falschdarstellung angesichts der 21-%-Konzentration des Cascadia Klinikums?
- Wie ist die rechtliche und regulatorische Übertragbarkeit der Meister-Sachkundigen-Lizenz von Herrn Holt auf einen Nachfolger geregelt, und wie lange dauert die Qualifizierung?
- Gibt es einen unterschriftsreifen Anschlussmietvertrag für das Betriebsgelände über 2027 hinaus, und zu welchen Konditionen?
- Welche der fünf EBITDA-Bereinigungen sind durch externe Belege (Kontoauszüge, Verträge, Gerichtsvergleich) verifizierbar?
- Wie ist der Ausfall- bzw. Wertberichtigungsstand der 310.000 EUR überfälligen Forderungen, und auf welche Kunden entfallen diese?
- Kann ein vollständiger Datenexport aus der bestehenden Planungssoftware technisch nachgewiesen werden?
- Besteht eine Vertragsbindung mit dem Cascadia Klinikum (Laufzeit, Kündigungsfristen), und wurde der Kundenübergang im Rahmen einer Transaktion bereits mit dem Klinikum besprochen?
- Welche weiteren Ausschreibungen stehen in den nächsten 12 Monaten zur Erneuerung an, und wie hoch ist das Umsatzvolumen dieser potenziell gefährdeten Verträge?
- Wie hoch ist die tatsächliche marktgerechte Vergütung für eine Geschäftsführung, und ist die Bereinigung von 120.000 EUR angemessen belegt?
Verification log, discarded before delivery
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Investment-committee memo
The decision capstone, drafted from the verified findings and the tie-out above. Every figure traces to a cited number in this brief, and it is candid that the first pass still wants a formal quality-of-earnings review.
Nordwind Brandschutz ist ein attraktives, vertragsbasiertes Prüfdienstleistungsunternehmen mit stabilen Margen, aber wesentliche Risiken rund um Inhaberabhängigkeit, Umsatzdiskrepanz und Kundenkonzentration müssen vor einem LOI geklärt werden.
Weiterverfolgen mit Bedingungen. Das Geschäftsmodell ist solide und defensiv, die Finanzkennzahlen zeigen ein klares Wachstumsprofil, und die Branche ist regulatorisch getrieben. Jedoch bestehen erhebliche offene Fragen zu Inhaberabhängigkeit, Lizenzübergang, Kundenkonzentration sowie einer Diskrepanz zwischen gemeldetem und steuerlich erklärtem Umsatz, die vor einer Bindung geklärt werden müssen.
Nordwind ist ein regionaler Marktführer für gesetzlich vorgeschriebene Brandschutzprüfungen im Großraum Hamburg. Der Großteil des Umsatzes ist nicht-diskretionär und wiederkehrend, basierend auf mehrjährigen Rahmenverträgen. Die Routendichte schafft operative Effizienz und Wechselkosten gegenüber kleineren Wettbewerbern. Das Unternehmen wird schulden- und liquiditätsfrei angeboten, was einen sauberen Transaktionsausgangspunkt darstellt. Die Bruttomarge ist über drei Jahre stabil geblieben, und der Umsatz wächst organisch mit rund 10% pro Jahr.
Nordwind Brandschutz GmbH wurde 2004 gegründet und betreibt eine 1.300 m² Anlage in der Nähe von Hamburg mit 22 Servicefahrzeugen und 61 Vollzeitmitarbeitern, davon 38 zertifizierte Prüftechniker. Das Unternehmen betreut rund 1.150 aktive Standorte in den Bereichen Gewerbe, Medizin und institutionelle Einrichtungen.
Umsatzstruktur nach Segment:
- Brandmeldeanlagen-Prüfung: 42%
- Sprinkler- und Löschanlagen-Wartung: 29%
- Feuerlöscher- und Löschsysteme: 16%
- Reparaturen und Mängelbeseitigung: 13% (höhere Marge, variabel)
Die zehn größten Kunden machen zusammen rund 48% des Umsatzes aus. Größter Einzelkunde ist das Cascadia Regionale Klinikum mit 1,76 Mio. EUR bzw. rund 21% des Umsatzes.
Umsatz: 6,9 Mio. EUR (2023), 7,6 Mio. EUR (2024), 8,4 Mio. EUR (2025). Wachstum von rund 22% über zwei Jahre.
Bruttomarge: Konstant 46,0% über alle drei Jahre.
Ausgewiesenes EBITDA: 924 Tsd. EUR (2023), 1.066 Tsd. EUR (2024), 1.200 Tsd. EUR (2025).
Bereinigtes EBITDA 2025: 1.600 Tsd. EUR (Marge 19,0%), nach folgenden Hinzurechnungen:
- Einmalige Rechtsstreit-Beilegung: +90 Tsd. EUR
- Private Fahrzeug-/Reisekosten des Inhabers: +40 Tsd. EUR
- Inhabervergütung über Markt: +120 Tsd. EUR
- Normalisierung und Sonstiges: +60 Tsd. EUR
- Einmalige Software-Einführung: +90 Tsd. EUR
Die Bereinigungen belaufen sich auf insgesamt 400 Tsd. EUR, was 33% des ausgewiesenen EBITDA entspricht. Dies ist eine substanzielle Anpassungsquote und bedarf kritischer Prüfung.
Wichtiger Hinweis zur Umsatzdiskrepanz: Der im Exposé und im Jahresabschluss ausgewiesene Umsatz 2025 beträgt 8,4 Mio. EUR, während die Körperschaftsteuererklärung 2025 Umsatzerlöse von lediglich 8,1 Mio. EUR ausweist. Diese Differenz von 300 Tsd. EUR ist ungeklärt und stellt ein wesentliches Diligence-Thema dar.
Bilanz (2025): Kasse 410 Tsd. EUR, Forderungen 1.340 Tsd. EUR (davon 310 Tsd. EUR über 90 Tage überfällig), Finanzschulden 0 EUR.
1. Inhaberabhängigkeit und Lizenzrisiko (kritisch) Raymond Holt hält die Meister-Sachkundigen-Lizenz, unter der mehrere Zertifizierungen geführt werden. Er ist in alle Preisentscheidungen über 25.000 EUR eingebunden und in die größten Kundenbeziehungen involviert. Er hat erklärt, innerhalb von 18 Monaten vollständig in den Ruhestand zu gehen, ohne einen internen Nachfolger benannt zu haben. Ein Erwerber ohne eigene Qualifikation muss einen qualifizierten Nachfolger sicherstellen, bevor oder unmittelbar nach dem Closing.
2. Kundenkonzentration (erheblich) Das Cascadia Regionale Klinikum macht rund 21% des Umsatzes aus. Dies widerspricht der Aussage im Exposé, kein Einzelkunde mache mehr als 15% aus. Diese Inkonsistenz muss erklärt werden. Auch wenn die Beziehung regulatorisch gestützt ist, würde ein Verlust dieses Kunden das Adjusted EBITDA vollständig eliminieren.
3. Umsatzdiskrepanz zwischen Exposé und Steuererklärung (kritisch) Der CIM weist 8,4 Mio. EUR Umsatz aus, die Steuererklärung nur 8,1 Mio. EUR. Die Differenz von 300 Tsd. EUR ist nicht erklärt. Dies muss vor dem LOI aufgeklärt werden.
4. Qualität der EBITDA-Bereinigungen (erhöhte Prüfung erforderlich) Die Bereinigung von 400 Tsd. EUR entspricht 33% des ausgewiesenen EBITDA. Die Position 'Normalisierung und Sonstiges' über 60 Tsd. EUR ist unspezifisch. Die Inhabervergütungsbereinigung von 120 Tsd. EUR setzt eine Marktvergütung für den Nachfolger voraus, die noch nicht feststeht.
5. Verlorenes Geschäft und Wettbewerbsdruck Nordwind hat die Ausschreibung für den Vertrag der Verkehrsbetriebe Metro (rund 300 Tsd. EUR Jahresumsatz) an einen nationalen Wettbewerber verloren, der den Preis unterboten hat. Dies signalisiert Preisdruck durch größere Anbieter.
6. Aufgeschobene Investitionen und Systemrisiken Rund 240 Tsd. EUR Flottenersatz wurden aufgeschoben. Die Planungssoftware ist veraltet, und die Exportierbarkeit der Kundendaten ist nicht bestätigt. Der Mietvertrag über die Anlage läuft bis 2027 mit einer Gegenpartei, die vom Gründer kontrolliert wird.
7. Überfällige Forderungen 310 Tsd. EUR der Forderungen (23% der Gesamtforderungen) sind über 90 Tage überfällig. Das Working-Capital-Management muss analysiert werden.
Folgende Punkte müssen vor Unterzeichnung eines LOI oder vor dem Signing geklärt werden:
- Umsatzdiskrepanz aufklären: Plausible Erklärung der Differenz zwischen dem im CIM ausgewiesenen Umsatz von 8,4 Mio. EUR und den steuerlich gemeldeten 8,1 Mio. EUR. Vollständige Abstimmung mit den Buchführungsunterlagen.
- Lizenz- und Nachfolgeplan: Schriftlicher Plan für den Übergang der Meister-Sachkundigen-Lizenz und der Zertifizierungen auf einen qualifizierten Nachfolger vor oder unmittelbar nach dem Closing. Externe Rechtsberatung zur regulatorischen Durchführbarkeit einholen.
- Cascadia-Vertrag prüfen: Vollständige Vertragsdokumentation des Cascadia Klinikum-Vertrags (Laufzeit, Kündigungsklauseln, Change-of-Control-Klauseln) einholen und die Widersprüchlichkeit zur 15%-Aussage klären.
- Bereinigungen verifizieren: Belegte Nachweise für alle EBITDA-Bereinigungen, insbesondere die 120 Tsd. EUR Inhabervergütung (Marktvergleich), die 60 Tsd. EUR 'Normalisierung und Sonstiges' und die 90 Tsd. EUR Rechtsstreit-Beilegung (Einmaligkeit bestätigen).
- Datenmigration klären: Technische Bestätigung, dass Kundendaten aus der bestehenden Software vollständig exportierbar und für ein neues System nutzbar sind.
- Mietvertrag neu verhandeln: Verlängerung des Mietvertrags über 2027 hinaus zu Marktbedingungen sicherstellen, da die Gegenpartei vom Verkäufer kontrolliert wird.
- Flotteninvestitionen einpreisen: Den aufgeschobenen Flottenersatz von rund 240 Tsd. EUR als Capex-Anforderung in den Kaufpreis oder die Kaufpreisanpassung einbeziehen.
- Überfällige Forderungen analysieren: Alter und Einbringlichkeit der 310 Tsd. EUR über 90 Tage überfälligen Forderungen prüfen und ggf. Kaufpreisabzug verhandeln.
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