Diligence brief — Seguridad contra Incendios Mediterráneo S.L. (synthetic) delivered

Avanzar con condiciones. Mediterráneo presenta un perfil de ingresos recurrentes atractivo, márgenes estables y crecimiento sostenido, pero la dependencia de Raymond Holt (licencia, clientes clave y autoridad de precios), la concentración en el Hospital Cascadia, una discrepancia entre ingresos declarados fiscalmente y los del CIM, y varios ajustes al EBITDA que merecen escrutinio hacen necesario resolver puntos críticos antes de firmar una LOI vinculante.

Mediterráneo opera en un segmento de servicios esenciales no discrecionales: las inspecciones y el mantenimiento de sistemas contra incendios son exigidos por la normativa UNE y por las aseguradoras. Aproximadamente el 78% de los ingresos provienen de contratos recurrentes con renovación automática, lo que aporta visibilidad y resistencia cíclica. La densidad de rutas en el área metropolitana de Valencia genera ventajas de coste frente a competidores más pequeños. La empresa se ofrece libre de deuda y de caja, simplificando la estructura de la transacción.

Fundada en 2004 por Raymond Holt, Mediterráneo presta servicios de inspección, pruebas y mantenimiento de protección contra incendios a propiedades comerciales, sanitarias e institucionales en el este de España. Opera desde instalaciones de 1.300 m² cerca de Valencia con 22 vehículos y 61 empleados, de los cuales 38 son técnicos certificados.

La composición de ingresos es la siguiente:

• Inspección de alarmas de incendio: 42%
• Mantenimiento de rociadores y columnas: 29%
• Extintores y sistemas de extinción: 16%
• Reparaciones y subsanación de deficiencias: 13% (mayor margen pero más variable)

La empresa atiende 1.150 emplazamientos activos. El mayor cliente, el Hospital Regional Cascadia, representa el 21% de los ingresos (1,76 M EUR). Los diez mayores clientes concentran cerca del 48% de los ingresos totales. Los contratos son plurianuales con renovación automática anual.

Los ingresos han crecido de forma consistente: 6,9 M EUR en 2023, 7,6 M EUR en 2024 y 8,4 M EUR en 2025, lo que representa una tasa de crecimiento anual compuesta de aproximadamente el 10%. El margen bruto se ha mantenido estable en el 46% en los tres ejercicios.

El EBITDA contable de 2025 fue de 1,20 M EUR. La dirección presenta un EBITDA ajustado de 1,60 M EUR, incorporando los siguientes ajustes:

• Acuerdo legal no recurrente: +90.000 EUR
• Gastos de vehículo y viajes del propietario: +40.000 EUR
• Retribución del propietario por encima de mercado: +120.000 EUR
• Normalización y varios: +60.000 EUR
• Implantación de software no recurrente: +90.000 EUR

El total de ajustes asciende a 400.000 EUR, es decir, un 33% sobre el EBITDA contable. Esto es material y requiere verificación independiente. El margen EBITDA ajustado es del 19,0%.

Alerta relevante: la declaración fiscal de 2025 registra una cifra de negocios de 8,10 M EUR, mientras que el CIM y los estados financieros reportan 8,40 M EUR. La diferencia de 300.000 EUR no está explicada en los documentos y debe aclararse.

1. Dependencia crítica del fundador. Raymond Holt posee la licencia de inspector responsable, participa en las relaciones con los clientes más importantes y aprueba personalmente todos los precios superiores a 25.000 EUR. Ha declarado su intención de jubilarse en 18 meses y aún no ha identificado un sucesor interno. Este riesgo es inmediato y estructural.

2. Concentración en el Hospital Cascadia. El Hospital Cascadia representa el 21% de los ingresos (1,76 M EUR). El CIM afirma explícitamente que ningún cliente supera el 15%, pero los datos del propio memorando y la confirmación verbal del fundador contradicen esa declaración. Esta inconsistencia interna reduce la credibilidad del documento de venta.

3. Pérdida de cuenta relevante. Mediterráneo perdió recientemente el contrato de Metro por precio, una cuenta de aproximadamente 300.000 EUR anuales. Esto sugiere presión competitiva y ausencia de capacidad comercial organizada, ya que el propio Holt reconoció que la empresa nunca ha tenido un comercial dedicado.

4. Calidad de los ajustes al EBITDA. Los ajustes totalizan 400.000 EUR (33% sobre EBITDA contable). El ítem de 'normalización y varios' de 60.000 EUR no está detallado. La retribución de mercado sustitutiva para el nuevo operador podría diferir de los 120.000 EUR normalizados.

5. Discrepancia fiscal. Los ingresos declarados a la Agencia Tributaria ascienden a 8,10 M EUR frente a los 8,40 M EUR del CIM. La diferencia de 300.000 EUR no tiene explicación en los documentos disponibles.

6. Riesgos operativos y de capital circulante.

• 310.000 EUR en cuentas por cobrar con más de 90 días sobre un total de 1,34 M EUR (23% del saldo).
• Renovación de flota diferida por unos 240.000 EUR en los próximos 18 a 24 meses.
• El arrendamiento de las instalaciones vence en 2027 y el inmueble es propiedad de una entidad del fundador, lo que crea un riesgo de continuidad si no se negocia una prórroga.
• Los datos de clientes residen en software antiguo y la exportabilidad de los datos es incierta.

Antes de firmar una LOI vinculante, el comprador debe confirmar los siguientes puntos:

1. Licencia y sucesión: Identificar al sucesor de la licencia de inspector responsable y obtener un plan creíble y ejecutable de transferencia de certificaciones dentro del período de transición acordado con Holt.

1. Reconciliación de ingresos: Obtener explicación documentada de la diferencia de 300.000 EUR entre los ingresos declarados fiscalmente (8,10 M EUR) y los reportados en el CIM (8,40 M EUR). Revisar la conciliación contable completa.

1. Verificación independiente del EBITDA ajustado: Someter todos los ajustes (en especial 'normalización y varios' de 60.000 EUR y el coste de sustitución real del fundador) a revisión por un asesor financiero independiente (quality of earnings).

1. Contrato con el Hospital Cascadia: Revisar el contrato vigente con el Hospital Cascadia, su fecha de vencimiento, condiciones de renovación y cláusulas de cambio de control. Una pérdida de este cliente deterioraría el EBITDA en más de 300.000 EUR estimados.

1. Arrendamiento del inmueble: Negociar y ejecutar una prórroga del contrato de arrendamiento con Holt Inmuebles S.L. a condiciones de mercado, con plazo mínimo de 5 años, como condición previa al cierre.

1. Cuentas por cobrar y capital circulante: Auditar los 310.000 EUR con más de 90 días de antigüedad. Determinar si son recuperables y acordar un mecanismo de ajuste de precio en función del cobro efectivo.

1. Plan de renovación de flota: Cuantificar con precisión el capex diferido de flota y reflejarlo en el modelo de valoración como ajuste al precio o como obligación del vendedor.

1. Exportabilidad de datos: Confirmar que los datos de clientes, historial de contratos y calendarios de mantenimiento son exportables del sistema actual a una plataforma moderna, sin pérdida de información.